目前铝走势在有色金属品种中较为抢眼，主要受市场对国内铝企业减产预期刺激，沪铝主力1709合约持续反弹，短期受阻于14500一线压力位。鉴于后期供给侧改革政策逐步落地，叠加环保执行力度加大，铝冶炼成本不断上升，预计铝价中期重心或将上移。
宏观面利多略占优势，市场情绪改善
美国经济数据整体延续较好态势，9月加息概率下降。从经济数据来看，美国通胀温和上行，6月PPI环比小幅上升，美国6月PPI环比0.1%，同比2%，高于预期1.9%。近期耶伦在听证会上释放偏鸽派言论，称通胀存不确定性，未来加息空间不大，美元表现弱势。于此同时，本周四欧央行行长德拉吉表示，央行决策者未设定讨论缩减购债的日期，认为今秋会讨论可能改变购债项目，市场整体认为欧央行后期将收紧货币政策，此后欧元对美元盘中创近两年新高，美元指数创11个月新低。总体而言，近期美元表现较低利好商品市场，市场氛围亦有所改善。
中国方面，6月经济数据回升，市场流动性缓解。制造业数据反弹，据国家统计局公布的数据显示，中国6月官方制造业PMI 51.7，高于预期及前值，该数据创年内次高水准，总体延续稳中向好态势。尽管PMI整体回升，但一些传统行业生产经营还存在一定困难，反映资金紧张企业的比重连续四个月超过四成，金融服务实体经济的支持力度仍需进一步增强。货币市场来看，央行总体维持灵活的货币政策，前期伴随着市场对监管收紧的担忧，1年期Shibor一度超过1年期贷款利率，让人对金融市场利率上升更是担忧。债市收益率持续上行，短端收益率的更快速上扬导致出现了M型收益率曲线。近期市场流动性逐步缓解，自6月20日以来，隔夜SHIBOR从最高的2.889%下降到目前2.7534%，虽然近期有一定回升，但市场流动性较6月有所缓解。综上，国内宏观面利多略占优势，市场情绪得到改善。
减产预期持续升温，基本面将逐步改善
2015年发改委和工信部共同印发文件(1494号)对电解铝行业违规项目清理意见的通知,为后续供给侧该给执行提供政策依据；市场普遍预计将严控新增产能时间点涉及到2013年5月以后，铝违规新建的部分被界定为违规项目。按照目前政策推断，2013年5月份以后新建产能就涉及产能总量在300-500万吨，当前运行产能在3750万产能左右，因此影响数量较大。
根据《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》的内容来看，笔者认为,真正的去产能高峰或在9月中旬的专项抽查阶段，因为结合前期有关部门对钢铁和煤炭的专项抽查力度来看均比较严格。在政策面逐步明朗的背景下，官方对去产能态度明确，去产能工作逐步推进，铝价或受政策面利好刺激而进一步走高。
从消息面来看，官方供给侧改革的决心较大。7月6日，发改委召开清理整顿电解铝行业违法违规项目专项工作会议，其再次强调政策严格执行的决心和后期督查的力度及问责态度。随后在政策高压下，新疆及山东地区铝企业进入实质性减产阶段，据亚洲金属网数据统计，截止7月中旬，中国电解铝厂计划减产135万吨运行产能。嘉润6月底开始减产15万吨电解铝，涉及120台500千安的电解槽，至7月10日该15万吨电解铝已经减产完毕。新疆东方希望7月初开始减产30万吨电解铝，截止7月中旬已经关停约110台500千安电解槽，涉及约15万吨电解铝。魏桥集团6月份开始减产25万吨电解铝，该系列240千安的电解槽已于6月底关停完毕。该厂7月11日开始减产另外65万吨电解铝，涉及约778台300千安的电解槽。另外，据相关数据统计，位于内蒙古和贵州等地的4家电解铝厂，目前正在积极购买电解铝产能置换指标使其产能合规化，他们计划今年下半年投产约76万吨电解铝。近期市场不断爆出山东部分铝企业减产消息也反映出市场对铝企减产预期升温。笔者认为，官方对政策执行力度依然严厉，后期铝价存在继续上行的空间。
环保政策趋严，铝冶炼成本走高
自今年年初至今，环保力度也将逐步趋紧，铝原料价格不断涨价，冶炼成本上移。截止7月20日，据Wind数据显示，近期国内主要港口动力煤平均价持续走高至568元/吨，较6月中旬的低点已反弹近3.8%，鉴于夏季需求旺季，动力煤料将维持反弹走势。氧化铝价格由于前期环保等因素提
振，已从5月初的2300元/吨上涨至近期的2550元/吨，涨幅达到11%，虽然近期价格有所下降，但鉴于冬季取暖限产政策等因素，氧化铝后市维持稳定概率较大。另外，年初以来碳素阳极和氟化铝等辅料价格保持坚挺，碳素阳极供应逐步趋紧，市场预计后期或将出现短缺。总体来看，电解铝的生产成本逐步抬升，其价格运行中枢受成本支撑也将进一步抬高。
7-8月需求淡季，短期铝价上行受拖累
7-8月为铝传统淡季，短期叠加高产量及高库存或拖累铝价反弹。7月17日国家统计局公布的数据显示，6月原铝产量为293万吨，同比增7.4%，同时该数据创下2014年以来新高，1-6月原铝产量为1684万吨，同比增幅达8.8%。此外，近期据SMM统计国内电解铝现货库存，上海地区26.9万吨，无锡51.1万吨，杭州8.6万吨，巩义8.4万吨，南海29.2万吨，五地库存合计124.2万吨。而近期上期所铝库存整体维持在40万吨以上水平。
做多铝价逻辑：
我们对后期的铝价走势持较为乐观的态度，目前国内外宏观面运行态势良好，后期回落概率较小，而美元阶段性弱势利好商品市场，基本面看，预计电解铝供给端受政策因素将逐步收紧，加之环保压力等利好因素刺激使得价格存在上行空间。因此，建议逢低做多铝价。操作上，可以考虑在1710合约回调至14000-14200附近区域逢低建多单，目标位15000。
作者简介：江露，重庆大学冶金工程硕士，中信建投商品期货研究员。在期货日报发表多篇文章，以基本面分析结合技术面对市场进行研究，对黑色及有色产业链有深入了解。
废铝回收分选冶炼龙头
公司主业是回收汽车、建筑建材、机械、电器等淘汰下来的铝合金部件、产品，再进行分选、熔炼、浇注等生产工序制造出替代电解铝的包括ADC12在内的铝合金产品。主要用于汽车、电器、建筑、机械、交通等行业。近两年汽车行业收入占比接近50%，三大日系品牌以及东风、奇瑞都是他的客户。公司拥有合计约65万吨再生铝锭生产能力，年产约60万吨金属的拆解分类回收能力。其再生铝合金锭产能位列全国第一。
废铝供应大增，充分受益铝价上涨
公司铝业务利润来源主要在于废铝和电解铝的价差，俗称废精铝差。近年来，随着国内废铝产量不断加大，同时海外废铝产量居高不下，增大的供应和持续上升的需求（近年来国内铝消费年均增速维持在9%）导致废精铝差逐渐自2016年7月从正转负以来不断拉大，公司的毛利率水平也随着价差拉大而不断上升。我们判断，未来随着中国大量汽车进入报废期，中国废铝的回收期已经到来，国内废铝供应有望从10%增长提升到15%增速，而另一端电解铝价格则有望随着供给侧改革的不断推进有望迎来牛市，怡球资源作为国内最大的废旧铝回收分选冶炼公司，将充分享受这一过程带来的利润增加，考虑到公司现有60万吨产能利率用才近一半，一旦公司解决废铝来源渠道问题，弹性值得期待。
汽车拆解千亿市场爆发近在眼前
根据《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定（征求意见稿）》，报废汽车回收业不再纳入特种行业管理。允许报废汽车“五大总成”交售给再制造企业，明确禁止任何单位或者个人利用报废汽车“五大总成”及其他零配件拼装汽车，禁止报废汽车整车、拼装车进入市场交易或者以其他任何方式交易。单辆报废汽车中，90%以上的钢铁或有色金属等零部件都可以通过拆解、再制造实现回收及进一步利用，玻璃塑料等回收重复使用率也可达到50%。日本的汽车用ADC12铝合金基本都是用废铝生产。目前我国汽车报废回收率仅为保有量1%，远低于发达国家5-7%水平，公司收购的EMA后拥有了全套先进的汽车拆解、分类回收技术，作为国内汽车拆解市场打开的潜在最受益者，公司未来拆解业务潜力巨大。
铝板块的优选标的：低估值+业绩反转
公司预计2017年上半年实现净利润1.7-1.9亿元，去年同期为亏损约1200万。前两季度扣非净利润为5190万和6600-8600万，业绩扭转迹象明显。（杨诚笑 田源 孙亮 王小芃）
